트레이딩전략

암호통화자산, 암호통화펀드

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1.
국내 대표적인 암호통화거래소인 빗썸의 대표이사로 NHN출신을 내정했다고 합니다. 대표적인 브로커인 업비트는 카카오출신을 대표로 선임했습니다. 미국의 경우 월스트리트출신을 선임하는 것과 비교하면 이해하기 힘듭니다. 그런데 해석할 단초가 있습니다. 암호통화거래소들이 모인 블록체인협회 초대협회장으로 진대제씨를 유력하게 검토한다고 합니다. 이상을 연결하면 금융과는 불가근불가원(不可近不可遠)으로 하고 정보기술로 제도화하려는 희망을 담고 있습니다. 블록체인협회가 “암호통화와 미래 기술이라는 블록체인을 연결시키는” 논리를 펴는 것도 같은 이유입니다. 저는 생존전략으로 이해합니다.

암호통화가 화폐냐, 아니냐는 논쟁은 거의 결론에 이른 듯 합니다. 아무리 시장에서 지불수단으로 사용하여도 중앙은행이 보증하는 암호통화가 아닌한 화폐로 인정받기 힘들 듯 합니다. 반면 암호통화는 금융자산(Asset)으로 자리를 잡아나가는 듯 합니다. 예를 들어 Autonomous NEXT가 발표한 암호통화펀드의 목록을 보면 175개가 있다고 합니다. 대체투자수단으로 인정받는 분위기입니다.

아래의 표를 보면 암호통화투자로 올린 수익률이 S&P 500가 범접할 수 없는 수준입니다.

도표에 나온 HOLD 10 IndexHFR Blockchain Index은 암호통황화 관련한 전문적인 인넥스서비스를 하는 곳입니다.

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2.
한국이나 일본의 암호통화자산에 대한 투자가 개인투자자를 중심으로 이루어지는 반면 해외의 경우 앞서 소개한 사례처럼 기관투자자의 참여가 점점 늘어나고 있습니다. 이것이 CME나 CBOE가 비트코인선물을 상장한 배경이 아닐까 합니다. 암호통화는 전통적인 금융자산과 비교할 때 어떤 특징을 가지고 있을까요? 단순히 투기적인 상품일까요? 이를 분석한 논문들을 소개합니다.

Exploring the Dynamic Relationships between Cryptocurrencies and Other Financial Assets의 결론은 전통적인 자산을 대체하여 다각화(diversifier)할 수 있는 새로운 자산(evidence suggests that cryptocurrencies comprise a new asset class, potentially (but with considerable risk) useful as a diversifier of conventional asset classes)이라고 합니다.

Cryptocurrencies are highly volatile compared to conventional asset classes. In particular, cryptocurrencies are highly sensitive to changes in regulation, existence/effectiveness of an exchange market and technological/hacking failures.
Cryptocurrencies are largely isolated from all other asset classes. It therefore appears that external financial market conditions are less important for cryptocurrency pricing than are internal issues of design, operation and clearing.
Cryptocurrencies are substantially interconnected. For example, Bitcoin price affects Ripple and Litecoin prices, particularly during Bitcoin price surges. In view of the isolation of cryptocurrencies from other asset classes, this interconnectedness suggests speculation.
Findings suggest that cryptocurrencies can be useful as a portfolio diversifier, and can offer investors a safe haven.

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What Kind of Asset Is Bitcoin?은 다른 자산들과의 연관관계를 분석한 글입니다. 글쓴이는 2010년부터 2017년 9월까지 34개 비트코인거래소의 일별 월별 가격과 Simple Asset Class ETF Momentum Strategy,“SACEMS Portfolio-Asset Addition Testing”,SPDR Bloomberg Barclays 1-3 Month T-Bill, Powershares DB US Dollar Index Bullish Fund 등으로  등으로 선택한 34개의 거래소상품을 비교하였습니다. 비교한 결과는 아래와 같습니다. 자세한 사항은 원문을 참조하세요.

A Statistical Risk Assessment of Bitcoin and Its Extreme Tail Behaviour은 자산으로써의 비트코인의 위험을 10개국의 통화와 비교합니다. 저자는 비트코인의 위험을 Tail Risk로 바로봅니다.

거대한 일회성 사건이 자산 가치에 엄청난 영향을 줄 수 있는 리스크로 사람의 키나 몸무게 등 많은 자연 현상은 대개 특정한 평균치를 중심으로 대칭을 이루는 종 모양의 정규분포 곡선을 따르나, 경우에 따라 발생확률이 적은 현상이 나타나면서 정규분포가 예측하는 것보다 빈도가 훨씬 커져 꼬리가 굵어질 경우 테일 리스크가 발생하는데 이러한 테일 리스크는 발생 가능성이 낮고 예측하기 어렵지만 한번 위험이 발생하면 큰 영향을 미침

이런 관점에서 분석한 결과입니다.

Our findings show that the bitcoin return distribution not only exhibits higher volatility than traditional G10 currencies, but also stronger non-normal characteristics and heavier tails. This has implications for risk management, financial engineering (such as bitcoin derivatives) – both from an investor’s as well as from a regulator’s point of view. To our knowledge, this is the first detailed study looking at the extreme value behaviour of the cryptocurrency Bitcoin.

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앞서 논문이 외환과 비트코인을 비교한 것인 반면 Bitcoin a favourable instrument for diversification?: A quantitative study on the relations between Bitcoin and global stock markets은 주식과 비교한 논문입니다. 결론은 주식과 부(負)의 상관계를 가지고 있으므로 대체투자수단으로 관심을 기울일 필요가 있다고 합니다.

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The purpose of this research is to find out how Bitcoin returns correlate with stock markets and to assess the risk that the electronic currency bears, to conclude whether Bitcoin is a favourable instrument for investors that want to diversify their portfolios. Therefore, daily data from 2013 to 2017 is used to measure correlations with major global stock markets and analyse in a regression to what extend Bitcoin is integrated into financial systems.

In addition, Bitcoin’s risk has been measured by estimating value at risk, as well as the volatility and a regression analysis with explanatory variables has been performed to identify the driving factors of the unusually high volatility. Finally, the researchers constructed models to forecast expected returns to identify whether Bitcoin is rather a short or long term instrument.

The researchers came to the conclusion that Bitcoin is a favourable instrument to diversify a portfolio as it correlates negatively with most of the analysed stock market indices and the research result showed that Bitcoin is not yet integrated into financial systems. It has however been paid attention to the new types of risk and the questionable image the electronic currency has as it is often used to support criminal activities. The fact that no authority, clearing house or central bank’s involvement is present, creates uncertainty for many investors.

이상의 논문들이 비트코인을 다루었지만 A Statistical Analysis of Cryptocurrencies은 다른 암호통화까지 다루고 있습니다. The Statistics of Bitcoin and Cryptocurrencies을 2017년에 개정한 논문입니다. 앞서 논문들과 비슷한 결론입니다.

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3.
한국의 기관투자자들이 암호통화시장에 뛰어들까요? 우선 금융회사들은 금융위원회때문에 얼신도 하지 못합니다. 물론 금융위원회가 정책을 바꾸면 가능합니다. 사모펀드나 헤지펀드도 마찬가지입니다. 금융위원회가 관련한 상품에 투자를 목적으로 하는 펀드를 허가할리 만무합니다. 결국 제도밖입니다. 이런 때 등장하는 것이 다단계입니다. 피해는 고스란히 투자자의 몫이고 책임 또한 투자자의 몫입니다. 알고 투자해야 합니다.

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